互換交易是指交易雙方按市場行情同意在約定的時間內(nèi)，按一定條件相互交換一連串付款義務(wù)的金融交易。1981年金融互換市場的交易量僅有幾億美元，到2010年年底利率互換和貨幣互換未償合約名義本金總額分別達364. 38萬億美元和19.27萬億美元，市值總額分別達13萬億美元和1.24萬億美元。它的飛速發(fā)展和業(yè)務(wù)量的迅速擴大，充分顯示出其在功能上具有獨特的發(fā)展優(yōu)勢。
互換交易一般由互換交易商為中介，通過向銀行、非銀行金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)和主權(quán)國政府提供其雙方交易品種的方式完成交易�；Q銀行從互換經(jīng)紀人到互換自營商的角色轉(zhuǎn)變，大大促進了互換市場的流動性，但互換銀行以自營商的身份介入互換，卻大大增加了銀行的風險�；Q資產(chǎn)風險與證券資產(chǎn)風險一樣，有系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)佳風險，但互換資產(chǎn)風險管理比證券資產(chǎn)風險管理更加復雜。
一、互換風險的分析
互換是用來管理風險及利率風險的最主要且最有效的衍生金融業(yè)務(wù)之一，但是互換交易本身也存在著風險�；Q面臨的風險主要有利率風險、匯率風險、信用風險、市場風險、不匹配風險、基差風險、交割風險等等。
二、互換風險評估
識別風險是風險防范的第一步，第二步就是要對風險進行評估和測定�；Q風險主要集中在信用風險和市場風險上，因此主要介紹這兩種風險的評估。
1.信用風險的測定
信用風險的評估包括對互換對方的財務(wù)狀況、融資的歷史記錄、管理狀況、抵押物及其他相關(guān)因素的審查，此外還要依靠信貸管理人員的判斷。例如，根據(jù)信貸管理經(jīng)驗，信貸管理人員認為，客戶在1年以內(nèi)違約的可能性很小，客戶在1年以后違約的可能性為1. 25%，而客戶在2 年以內(nèi)違約的可能性為2%。
2. 市場風險的測定
要測定市場風險，首先需要對未來的利率水平進行預測，然后計算在利率發(fā)生變動的情況下，如果客戶違約銀行面臨的市場風險大小。銀行可安排另外一個與違約互換條件相同的替代互換利息差額現(xiàn)值來衡量市場風險的大小
三、互換風險的控制
控制互換風險的措施較多，主要措施有：
1. 合理匹配控制風險
在互換風險控制中，銀行作為多個互換中介，可以通過將兩個互換相匹配的方法，將收入與支付相匹配，達到控制風險的目的。例如，銀行與A簽訂了固定利率對浮動利率互換協(xié)議，銀行對A支付8%固定利率，A對銀行支付LIBOR浮動利率。為抵補風險，銀行就可以尋找到匹配的互換對手B，與其簽訂匹配互換。在此互換中，銀行對B支付LIBOR浮動利率，B 對銀行支付8. 25%的固定利率，由此就可以實現(xiàn)收入與支付相匹配，從而可抵補風險。
2. 利率風險的套期保值
當互換銀行安排一個互換之后，在尋找到與其相匹配的互換之前，或者該互換未被完全匹配時，一方面可以利用國債對剩余利率風險套期保值，另一方面也可以利用利率期貨進行套期保值。國債適于對利率風險進行長期或中期套期保值，利率期貨則適于對利率風險進行短期套期保值。
3. 信用風險控制
信用風險是不可套期保值的風險。由于信用風險是非系統(tǒng)性風險，通過資產(chǎn)的分散化可大大降低信用風險。除此之外，銀行還可以采用下列措施規(guī)避信用風險：首先，在互換文件中明晰“違約條款”，規(guī)定違約方違約后給銀行適當?shù)难a償。其次，要求對方提供抵柙物，抵押物的價值應等于銀行的市場風險，若市場價值變動或?qū)Ψ叫抛u下降，銀行可再次要求提供抵押物。最后，通過逆轉(zhuǎn)互換的方法或通過風險轉(zhuǎn)移的方法規(guī)避信用風險。 |
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