住房抵押貸款證券化是指商業(yè)銀行等金融機構以所持有的住房抵押貸款為基礎資產，根據貸款的期限、利率和還款方式重組債權，從而建立一系列基礎資產池，基礎資產通過擔�；蚱渌男庞迷黾壏绞剑缮虡I(yè)銀行 “真實出售”給特殊目機構（SPV），特殊目的機構再依托住房抵押貸款這項基礎資產向投資者發(fā)行可流通轉讓的證券。住房抵押貸款證券化作為金融創(chuàng)新的主要產品，是利率市場化的產物，是現代高級金融市場的表現形式，是未來的趨勢之一。實施住房抵押貸款證券化對宏觀經濟會產生外部性，住房抵押貸款證券化的基本功能是增加流動性，而流動性的增加會擴大貨幣政策的效果，其運作原理如下。
抵押貸款證券化改變了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經營模式，使得商業(yè)銀行等抵押貸款發(fā)放機構可以通過真實出售抵押貸款實現債權的提前回收，盤活了商業(yè)銀行的存量資產。而且商業(yè)銀行可以依據回收的貸款發(fā)售新的房地產抵押貸款，大大提升了商業(yè)銀行的流動性。如果住房抵押貸款依托的的基本面即房地產市場發(fā)展良好，房價持續(xù)上升，則預期抵押貸款證券化產品的資產會增值，那么該證券化資產的二級市場需求旺盛，抵押貸款鏈條上的相關利益者都可獲取收益，證券化鏈條因為逐利導向延續(xù)。利益導向導致商業(yè)銀行可以持續(xù)實施住房抵押貸款證券化，增加流動性，并帶來內生流動性的擴張。如果基本面持續(xù)利好，貨幣政策相對寬松利率較低，預期地產價格持續(xù)升溫，則高投資回報將導致大量資金流入房地產市場，房地產價格持續(xù)升溫，進而導致與房地產價格相關的住房抵押貸款證券化產品收益增加，住房抵押貸貸款證券化產品需求持續(xù)升溫，證券化數量持續(xù)增加，流動性進一步提升。根據貨幣政策派生原理，信貸資產的投放頻率和次數的增加，會進一步派生新的貨幣存款，增加貨幣供給量。若貨幣需求的增加不及貨幣供給的增加，則會導致利率的持續(xù)下降，進而刺激投資、消費和實體經濟，換句話說，住房抵押貸款證券化的導致流動性的增加進而流動性的擴張擴大了貨幣政策的效果。
財務與經濟管理系 王文娜 |
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